如果我們嘗試傾聽歷史，那么歷史或許就不會重演。但就業市場的情況似乎正好倒過來：只有我們預計歷史不會重演，我們才能聽清歷史的聲音。

失業率下降與就業人數增加之間的古老關聯已被重寫。失業率對就業人數的增加變得異常敏感，雖然以90年代的標準來看目前就業人數的增加看來仍顯溫和。我們一直認為這種狀況只是暫時的。但如果未來兩年這種狀況像一年來一樣得到持續，那么對于緊張的就業市場和薪資水平上升就喜憂參半了。

不過，溫和增長并非美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)上周五公布的4月份非農就業報告的主題。經季節性調整后，4月份美國非農就業人數增長274,000人，與每年同期相比增長異常強勁。失業率穩定在5.2%。給人留下更為深刻印象的是隨著2、3月份數據的向上修正，3個月就業人數平均240,000人。

這種情形是否似曾相識？

事實上，去年此時，4月份的就業報告顯示了類似的1個月和3個月增長（分別為288,000人和236,000人）。春季的這波增長延續到了2004年5月的就業報告中，直到6月份帶來了夏季的低迷。

讓我們期待今年的夏天有所不同。但別指望這個。正如本欄目的讀者已經了解的那樣，太多3、4個月的趨勢都很快夭折了。相比之下，12個月的趨勢要穩定得多，不太會頻頻修正，而且也無需進行季節性調整。

12個月移動平均值并沒有因近期數據而出現顯著改變。根據12個月趨勢，就業人數增長相比90年代依然溫和。

這就是歷史告訴我們的新東西：就業人數增長的12個月移動平均值有溫和上漲，上個月達到了185,000人的高點。而失業率12個月移動平均值跌了整整半個百分點，至5.4%。

相比之下，90年代中期，失業率下降半個百分點至5.5%左右需要高得多的就業人數增長，每個月整整增加250,000人左右。但如果12個月平均增加值繼續停留在150,000人至200,000人之間，那么大約兩年后，失業率可能會跌至4.5%左右。

我將之稱為喜憂參半，因為一方面真實的工資水平很可能上升，貧窮率下降，企業狀況良好，聯邦預算赤字可能比預期出現更大幅的下降。但另一方面，這可能意味著在早已看來具有通貨膨脹傾向的環境中通貨膨脹壓力的累積。

讓我們期待美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)這次不要犯錯，不要將通貨膨脹這個惡魔放出玻璃瓶。

格林斯潘(Alan Greenspan)在90年代經濟繁榮時期成功地決定維持短期利率穩定，是其傳奇生涯中的一段濃墨重筆。他具有前瞻性地預見到了生產率的提高將帶來通貨緊縮效應，讓很多曾認為應加息的人事后自嘆不如。

但這段傳奇并不能給格林斯潘的短視增加份量。在每次的美國聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)會議上，格林斯潘和同事們的討論總是假定失業率將保持穩定。換言之，他們每次都認為失業率已降至了無可再降的水平。假如該委員會的委員們能換一種思路，他們的言論或許就會不同，而且也很可能說到做到。

這就是關鍵所在：以事后之明，他們應該了解到這一點。

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